东吴证券:销售破千亿,投资持续积极,蓝光发展业绩增长靓眼 乐居财经讯 李礼 4月17日,东吴证券发布蓝光发展(600466)点评。事件蓝光发展发布 2019 年年报:2019 年,公司实现营业收入 391.94 亿元,同比增长 27.17%;归母净利润 34.59 亿元,同比增长 55.53%;基本每股收益 1.05 元/股。点评结算提速,业绩增长靓眼。2019
乐居财经讯 李礼 4月17日,东吴证券发布蓝光发展(600466)点评。
事件
蓝光发展发布 2019 年年报:2019 年,公司实现营业收入 391.94 亿元,同比增长 27.17%;归母净利润 34.59 亿元,同比增长 55.53%;基本每股收益 1.05 元/股。
点评
结算提速,业绩增长靓眼。2019 年,公司营收、归母净利润同比增速分别为 27.17%、55.53%;业绩持续超预期,主要源于:1)结算进入高速释放期,推动营收增速高位;2)盈利能力改善明显,综合毛利率28.33%,同比提升 0.6 个百分点;其中房地产业务、现代服务业毛利率分别为 26.67%、37.96%,同比分别提升 1.07 个百分点、2.82 个百分点;费用管控卓有成效,三项费率 9.32%,同比下降 1.65 个百分点;推动公司净利率 10.61%,同比提升 2.51 个百分点。截至 2019 年末,公司预收账款 681.59 亿元,同比增长 33.7%,是当期营收的 1.74 倍。
销售破千亿规模,投资积极补土储。2019 年公司销售金额 1015.37 亿元,同比增长 18.70%;销售面积 1095.30 万平米,同比增长 36.63%;其中合并报表权益销售金额 715.40 亿元,权益销售面积 798.44 万平方米。投资端保持积极,公司 2019 年通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等方式新增项目 48 个,拿地建面 1121 万平米,其中新一线和二线占比 60%、强三线占比 40%;公司持续补充土储,2019 年末公司待开发建面 1773 万平米,在建建面 1849 万平米。
杠杆水平回落,融资成本略有上升。2019 年,公司获得公司债发行批文 29 亿元,私募债发行批文 20 亿元,美元债发行批文 4.5 亿美元,并成功发行公司债 25 亿元、私募债 7 亿元、美元债 7.5 亿美元、中票 9亿元、短期融资券 6 亿元。截至 2019 年末,公司资产负债率 80.62%,同比下降 1.4 个百分点;净负债率 79.20%,同比下降 23.5 个百分点,公司有效控制杠杆水平;公司有息负债达 609.04 亿元,同比增长 6.93%;平均融资成本 8.65%。
投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.66、1.88、2.11 元人民币,对应 PE 分别为 3.7、3.3、2.9 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。
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