华鲁恒升股票股吧(华鲁恒升股票股吧同花顺圈子)

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对华鲁恒升进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:产品价差下行Q3业绩承压,新材料、新能源布局助力长期成长》,本报告对华鲁恒升给出买入评级,当前股价为27.75元。

华鲁恒升(600426)

事件:

公司发布2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入230亿元,同比+26%;实现归母净利润55亿元,同比-1.38%。2022Q3单季,公司实现营业收入65亿元,同比-2.2%,环比-23%;实现归母净利润10亿元,同比-43%,环比-51%。

点评:

主营产品需求不振景气下行,价差收窄Q3业绩环比下滑

2022Q3,公司主营产品需求承压,除DMC外主营产品价格均环比下滑。根据Wind及隆众数据,2022Q3,尿素、DMF、醋酸、环己酮己二酸乙二醇正丁醇、DMC、己内酰胺均价分别为2494、11013、3447、10061、9588、4195、7153、6714、12661元/吨,同比分别-7%、-25%、-46%、+13%、-11%、-21%、-51%、-21%、-16%,环比分别-20%、-18%、-26%、-12%、-20%、-14%、-25%、+30%、-12%。22Q3公司肥料、有机胺、醋酸及衍生物、新能源材料销售均价环比分别-21%、-13%、-28%、-10%。

2022Q3,受国际能源价格位于高位和大宗商品通胀影响,大宗化工原料价格仍位于高位,根据Wind及隆众数据,2022Q3,公司主要原材料煤、纯苯、乙烯均价分别为1249、8340、7261元/吨,同比分别+34%、+4%、-7%,环比分别+4%、-9%、-12%。原材料价格高企叠加产品需求下行,22Q3公司主营产品价差下滑,尿素、DMF、醋酸、乙二醇、环已酮、己二酸平均价差分别为762、5812、995、916、-2970、77元/吨,同比分别-176、-4237、-3164、-1716、-2050、-6453元/吨,环比分别-540,-2271,-1134,-703,-1344,-1452元/吨。价差下滑使公司盈利能力走弱,Q3业绩环比下滑。

产品销量稳中有升,新材料收入占比环比增加

2022前三季度,公司发挥“一头多线”联产优势,根据市场需求灵活调整产量,分别销售肥料、有机胺、醋酸及衍生物206、36、43万吨,同比分别+17%、-17%、-0.5%。2022Q3单季,公司分别销售肥料、有机胺、醋酸及衍生物73、10.6、15万吨,同比分别+41%、-25%、+2%,环比分别+2%、-17%、-2%。2022Q3公司新材料产能利用率环比下降,2022Q1、Q2、Q3分别销售新材料相关产品41、48、43万吨,新材料销量Q3环比-10%。公司新材料板块收入占比环比上升,2022年Q1、Q2、Q3公司新材料板块收入占比分别为49.5%、51.6%、52.4%。

新材料、新能源项目布局深化,尼龙6项目进入试生产阶段

2021年以来,公司产业链开始向新材料、新能源领域延伸,先后通过己内酰胺-PA6项目和DMC技改项目切入新材料、新能源行业,形成了从煤制合成气延伸到新型煤化工领域,最后延至新材料、新能源产品的全产业链。2022年9月,20万吨/年尼龙6装置顺利打通全流程,产出合格产品,进入试产阶段,公司己内酰胺产业链延伸布局完成,未来将进一步增厚己内酰胺业务条线的业绩。

公司目前在建项目包括德州基地PBAT项目、高端溶剂项目,荆州基地合成气综合利用项目、绿色新能源材料项目等,预计于2023-2024年陆续投产。公司新建项目将充分利用公司低成本的合成气平台,投产后有望丰富公司产品条线,扩大盈利能力。

盈利预测、估值与评级

22Q3公司产品需求下行业绩承压,考虑到中长期煤价仍将维持高位,对公司业绩形成压力,我们下调公司22-24年盈利预测,预计22-24年公司归母净利润分别为68.40(下调16%)、74.01(下调17%)、81.80(下调20%)亿元,对应EPS分别为3.22、3.49、3.85元/股。公司成本优势稳固,积极向新能源新材料领域扩充产能,长期增长空间广阔,高油价时代低成本煤化工龙头企业优势显著,维持“买入”评级。

风险提示:产品及原料价格大幅波动风险,项目建设进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.97%,其预测2022年度归属净利润为盈利77.38亿,根据现价换算的预测PE为7.6。

最新盈利预测明细如下:

华鲁恒升股票股吧(华鲁恒升股票股吧同花顺圈子)

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级27家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为39.89。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华鲁恒升(600426)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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