中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对新奥股份进行研究并发布了研究报告《直销气和煤炭业务利润增加，拉动Q3核心归母净利润高增长》，本报告对新奥股份给出买入评级，当前股价为15.48元。新奥股份(600803)核心观点：事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入1065.89亿元，同比增长34.19%；实现归母净利润31.59亿元（扣非19.33亿元），同比下降11.91%（扣
中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对新奥股份进行研究并发布了研究报告《直销气和煤炭业务利润增加，拉动Q3核心归母净利润高增长》，本报告对新奥股份给出买入评级，当前股价为15.48元。
新奥股份(600803)
核心观点：
事件：
公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入1065.89亿元，同比增长34.19%；实现归母净利润31.59亿元（扣非19.33亿元），同比下降11.91%（扣非下降21.83%）；实现归母核心利润39.80亿元（同比增长38.46%）。
第三季度实现营收334.58亿元（同比增长20.48%）；实现归母净利润14.63亿元（扣非5.83亿元），同比增长12.82%（扣非下降30.20%）；实现归母核心利润15.60亿元（同比增长36.82%）。
直销气和煤炭业务利润增加，拉动Q3核心归母净利润高增长
第三季度归母核心利润同比增长36.82%，增速延续高增长态势，主要得益于直销气业务利润贡献同比大幅增加，以及煤炭业务量价齐升带来的利润贡献增加。第三季度归母净利润同比下降30.20%，主要是由于第三季度交易性金融资产等公允价值变动损益、处置交易性金融资产等投资收益共计10.82亿元，我们预计主要是由于美元升值带来的公允价值增加所致。
盈利能力同比提升，经营性净现金流大幅增加
第三季度公司毛利率16.74%（同比+0.73pct），ROE（摊薄）9.54%（同比+1.27pct），盈利能力同比提升；第三季度经营性现金流量净额41.33亿元（同比+95.7%），主要由于直销气及煤炭业务利润大幅增加并及时回款，以及收到税费返还同比增加较多；第三季度非经常性损益项目8.82亿元，主要是由于其中交易性金融资产等公允价值变动损益、处置交易性金融资产等投资收益共计10.82亿元。
置入新奥舟山完成，天然气智能生态运营商战略获强大支点。
公司通过发行股份并支付现金的方式收购新奥舟山90%股权，作价85.5亿元，其中以17.22元/股向大股东发行股份收购45%股权，并现金支付42.75亿元购买另外45%股权。承诺业绩为：2022-2025年利润分别为3.50亿元、6.39亿元、9.33亿元、11.96亿元。8月2日，重组涉及的新奥舟山90%股权完成过户工作。
舟山LNG接收站项目规划接收能力850万吨/年，目前建成一期、二期合计4个储罐，共计64万水立方。三期项目LNG接收能力350万吨/年有望于2025年投产,共建设4个储罐，共计88万水立方。届时总储存能力达到152万水立方、总接收能力850万吨/年，实际处理量有望达到1000万吨。
新奥舟山2021年LNG接卸351万吨，外输量335万吨，营收13.77亿元，净利润6.36亿元。未来新奥舟山随着产能的释放，除显著增厚业绩外，将与公司的需求生态、资源生态、输储生态形成更为深度的协同效应，从供需匹配、资源结构、设施能力等多方面增加公司在不同市场环境中的选择权，实现最优策略组合，显著提升公司核心竞争力
估值分析与评级说明
预计公司2022年至2024年归母净利分别为44.36亿、56.10亿和65.10亿，对应PE为11.4x、9.0x和7.8x（考虑收购舟山接收站后，总股本增加至30.99亿股）。公司是天然气销售龙头企业，舟山项目注入后有望显著增加业绩弹性；我们看好公司成为综合清洁新能源服务商的发展潜力，当前维持“推荐”评级。
风险提示：
天然气需求不及预期的风险；国内外LNG市场价格出现超预期波动的风险；煤炭、甲醇等化工产品出现超预期波动的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券周喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利48.1亿，根据现价换算的预测PE为9.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新奥股份（600803）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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