2022-04-15中国银河证券股份有限公司陈柏儒对惠达卫浴进行研究并发布了研究报告《多品类稳健成长，全渠道布局未来可期》，本报告对惠达卫浴给出买入评级，当前股价为8.3元。惠达卫浴(603385)事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收38.93亿元，同比增长20.98%；实现归母净利润2.35亿元，同比降低23.44%；基本每股收益0.62元/股。其中，公司第4季度单季实现营收
2022-04-15中国银河证券股份有限公司陈柏儒对惠达卫浴进行研究并发布了研究报告《多品类稳健成长，全渠道布局未来可期》，本报告对惠达卫浴给出买入评级，当前股价为8.3元。
惠达卫浴(603385)
事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收38.93亿元，同比增长20.98%；实现归母净利润2.35亿元，同比降低23.44%；基本每股收益0.62元/股。其中，公司第4季度单季实现营收10.54亿元，同比增长6.71%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降88.63%。
能源和原材料成本上升，公司毛利率承压。报告期内，公司综合毛利率为27.66%，同比下降3.67%，其中，2021年第4季度单季毛利率为24.69%，同比下降1.91%，环比下降4.99%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：2021年，公司燃料动力成本、制造费用和原材料成本上升幅度较大，分别同比上升39.12%、36.07%和28.19%。
费用率微增，净利率同比大幅降低。公司期间费用率为20.48%，同比增加0.25%。其中，销售费用率为8.29%，同比增加0.06%；管理费用率为7.38%，同比增加0.59%；财务费用率为0.52%，同比下降0.51%；研发费用率为4.29%，同比增加0.1%。净利率方面，报告期内公司净利率为6.11%，同比下降3.75%，其中，21Q4单季公司净利率为0.04%，同比下降8.42%，环比下降10.42%。
多品类稳健成长，内外销协同发展。报告期内，公司卫生陶瓷/五金洁具/墙地砖/浴室柜/浴缸淋浴房/其他业务，分别实现营收19.35/6.56/5.95/2.76/1.42/2.34亿元，分别同比增长15.57%/22.05%/40.5%/23.04%/36.67%/5.69%。其中，内销实现营收28.68亿元，同比增长18.93%，占比74.73%；外销执行聚焦战略，逆势而上，截至2021年末，公司获得美国、加拿大及欧洲等17个国家和地区产品认证，5个工厂认证，实现营收9.7亿元，同比增长25.43%，占比25.27%。
零售、整装渠道双轮驱动，多渠道赋能国内销售。零售渠道方面，公司通过加快专卖店建设和优化经销商体系，整合线上线下营销，提高市占率，实现营业收入20.02亿元，同比增长25.77%，占比52.14%。2021年，公司新开专卖店350家，升级改造240家，共拥有2,077家境内专卖店，总面积39.98万平方米，其中卫浴门店1,779家，瓷砖门店298家；整装渠道方面，2021年，公司与点石家装、名匠整装、金煌装饰、业之峰装饰、方林装饰、今朝装饰等头部装企达成合作，未来有望持续成长。
投资建议：公司研发实力优异，实现高产品力，并持续拓展渠道布局，优化零售渠道，加码整装渠道，具备较强核心竞争力，预计公司2022/23/24年能够实现EPS1.05/1.26/1.48元/股，对应PE为9X/7X/6X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券冯晨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.07亿，根据现价换算的预测PE为7.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为14.19。证券之星估值分析工具显示，惠达卫浴（603385）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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