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pb投资管理系统(pb投资是什么意思)

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关于格雷厄姆的捡烟蒂投资和优化后的PB(平均市净率)、ROE(净资产收益率)防御策略就先讲到这里.如果有问题欢迎留言讨论


当我们聊到证券分析，就不得不提到华尔街证券教父，价值投资奠基人 本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在投资界地位之所以崇高，是因为他把“炒股”从一件原本凭感觉、赌运气、靠内幕击鼓传花的游戏，变成具有逻辑支撑、可以计算的科学。

要知道，在格老生活的年代，股市作手们都沉溺于技术分析，市场上充斥着各种投机行为，在格老眼里，价格博弈绝非好的投资，因为建立在消息面上的价格涨跌如浮萍般无根，风险非常高，从严格意义上讲，基于公司经营本身的投资和基于消息的投资，两者所蕴含的风险截然不同。

在上世纪初的投资环境里，格老推动投资从价格博弈进化到基本面分析绝对是划时代的。

但随着时代发展，格老的捡烟蒂理论也面临着诸多挑战，比如，低估陷阱就成为捡烟蒂策略的最大诟病。所谓烟蒂股投资，简单理解就是永远只买股价低于净有形资产三分之二的公司股票，甚至只买股价低于净营运资产三分之二的股票。

其中：净有形资产=总资产-总负债-无形资产-商誉；净营运资产=总资产-总负债-无形资产-商誉-固定资产。

格雷厄姆的投资体系中很遗憾的一点是没有考虑经济商誉和管理层能力这些因素，只是看财务指标，简单计算价值的高低。芒格对此就很有想法，他认为烟蒂投资就像是在寻找烂人，和他们做完一次生意就绝交，然后再重新寻找下一个，如此循环往复。芒格更倾向于买下优秀人掌控的优秀企业，优秀企业和优秀的人一样，因为优秀所以更容易优秀，更能挑战成就上限。

在这一点上，我是认同芒格观点的，但芒格的底层逻辑还是基于格雷厄姆的思想，用创新与发展描述我认为更贴切。

所以，在PB(平均市净率)、ROE(净资产收益率)策略中我重点添加了对增长这部分的要求。

具体来讲，我首先要求PB(平均市净率)大于0且当前分位数小于25%，因为PB(平均市净率)和自己比的时候，不能用绝对值来描述，用历史分位数更合理一些，低于历史值的25%表示这些公司的估值正处于历史低位。

其次、为了突出账面现金的重要性，我做了一个计算，把 (总资产- 应收票据、账款- 商誉- 无形资产-存货-在建工程）/总资产，并去掉比值过高或过低的20%，尽可能地减少财务爆雷的风险。

最后，为了突出成长性，策略中要求ROE(净资产收益率)相对上一个报告期增长做排序，并在计算ROE(净资产收益率)的时候分别给予最近的四个季度0.1、0.2、0.3、0.4的权重，这和EMA均线越接近现价权重越高逻辑一样。

通过以上三层滤网，我们就可以得到一个兼具低估和成长的防御型投资策略，以周为单位，操作10只股票，算上万三的手续费还能做到年化收益率24.1%，10年收益率为1078%，我认为还是不错的。

这个策略以格雷厄姆的防御策略为基础，再配以其他维度的约束条件，这只是一种答案，并非标准解，一家之言耳。重要的是思考的过程，理解过程才是对你投资帮助最大的。

关于格雷厄姆的捡烟蒂投资和优化后的PB(平均市净率)、ROE(净资产收益率)防御策略就先讲到这里.

如果有问题欢迎留言讨论。

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