比特币矿商营收将承压。_百科

随着市场交易接近2021-22周期的低价，大多数持有人现在持有未实现的亏损。此外，Miner

似乎正面临收入下降和生产成本上升的压力。

经过连续九周的"血红"，大盘收出第一根绿色周线，虽然周涨幅1.57%，比较小。市场在周高点31，900美元和周低点

$29，375美元之间波动。

由于价格处于2021-2022年周期区间的低点，最近17个月的绝大多数买家现在持有未实现亏损。市场上这种不确定性和压力的强度，可以在链上的数据中观察到，它继续依靠长期持有人来承受。

我们还看到矿工'；尽管网络越来越困难，美国人的收入却急剧下降。这说明miner

的规模扩大了，投入了大量资本，生产成本增加了。随着利润倍数的下降和资金压力的增加市场很可能处于比特币熊市的第二个也是最后一个抛售阶段。

比特币：23周价格走势

历史宏观低点

在所有绘制比特币市场价值空间的模型中，有两个简单却被分析师广泛使用的强大指标：迈耶倍数和已实现

价格。

Mayer倍数是一个震荡指数，定义为价格与200日均线的比值。因此，MayerMultiple

代表了与这个长期平均价格的偏离，作为衡量超买和超卖条件的工具。包含比特币生命周期的数据点。

初步分析，迈耶倍数在0.6-0.8区间的下跌代表超卖或低估。在下图中，这些倍数应用于

。

200DMA(200日均线)，以证明Mayer倍数显示低估区域：0.6MM，价格为0.8MM

在过去的四次熊市中，市场价格分两个不同的阶段进入这个值区间：

A阶段——熊市前期，最初的后ATH抛售导致持有人恐慌

B阶段——熊市后期，由于当前市场进入底部形成和抛售阶段

从5月5日开始，价格一直在这个价值区间(2.52万-3.37万美元)徘徊，更类似于之前熊市周期的B阶段。从概率上看，比特币的价格只有7.9%的交易日收于0.8

。

迈耶倍数1。

比特币：迈耶多重模型

已实现价格模型是上一个绘制周期底部的宏观指标。目前成交价23600

。

美元代表比特币供应中所有代币

的估计平均基本成本，基于它们在链中最终变化时的价格。在之前的熊市周期中，当现货价格低于已实现价格时，表明形成宏观低点的可能性增大。

从历史数据来看，整体市场的基本成本或实际价格一直是一个非常稳定的周期性支撑位，84.9%的比特币交易日收盘在该水平之上。也就是说，只有15.1%

的交易日'；的收盘价低于实际价格。,similartoMayermultipleof0.8

比特币:实现价格模型

多头熊市与盈利

在评估了过去的熊市结构来模拟周期的潜在底部区域后，我们可以通过量化

'；熊市之痛'；全网感受。。未实现净盈利/亏损(NUPL)指数反映了整个网络市场价值中未实现盈利和亏损的比例。因此，NUPL

可以作为一个指南针来评估这个市场的痛阈。五月初以来，NUPL

一直在18.6%到25.0%的区间波动，说明只有不到25%的市值是盈利的。这和之前熊市暴跌前的市场结构类似。在市场销售情况下，NUPL

未实现亏损通常会跌至最高市值的-25%。由于目前的实现价格为23，600美元，这意味着NUPL

将出现完全出售的情况，价格匹配范围为23，600美元至20，560美元。

值得注意的是，霍德勒的长期持有和比特币的流失，导致NUPL

周期的低点逐渐升高。衍生品的推出很可能会进一步加剧这种影响，因为这些衍生品可以在不卖出现货敞口的情况下对冲风险。。

比特币：净未实现损益(NUPL)

由于NUPL

跟踪市场中的未实现损益，我们可以通过调查已实现损失来衡量持有人的实际反应。这个地方，累计已实现亏损(90D)表示为与已实现上限的比值，以此来规范市场规模。与

Mayer倍数模型中强调的两阶段熊市模型一致，累计已实现亏损图也代表了熊市的两个阶段。

这个周期的前期亏损风暴在2021年5-7月(A阶段)ATH

之后的暴跌中已经出现。目前市场正在经历B阶段，市场卖盘事件概率较大，在链条中持续亏损。

比特币:累计实现损失/实现上限

长期持有人承受损失

熊市的一个突出趋势是，随着投机者纷纷离场，短期持有人(sth)的初始份额在减少。因此，STHs最终持有较少的令牌，而LTH

。

开始积累，主导流通供给。这一趋势是熊市期间两个平行事件的结果。

阶段A:在顶部附近买入的短线持有者立即陷入亏损，减少了他们的整体利润供给。

阶段B:长期持有人坚持在熊市中积累，尽管价格将他们新获得的令牌推向未实现的损失。

目前几乎58%的发行量处于盈利状态，但在过去的三次市场下跌中，这一指标已经下降到

。

STH-supply的利润只有2.2%，也就是说短线持有者几乎完全处于亏损状态。与此同时，长期持有人的利润供应份额从4月份的68.5%降至目前的55.7%，这表明他们目前正在承担市场上大部分的未实现亏损。

比特币：盈利/亏损的长期和短期持有者的供给(14DMA)

为了给这个观察增加一个新的维度，我们可以研究长期持有者持有的利润的供给份额。在熊市的后期很明显长期持有人的主导地位在增加(或者短期持有人的份额在减少)。

在过去的两次延长熊市中，该指标的14DMA(14日均线)都超过了90%的阈值。。这意味着在看空价格行为的心理压力下，市场上短线持有者只持有

，基本已经到了接近峰值的痛苦阈值，几乎没有未实现的利润，而LTHs则主导了剩余的利润供给。

比特币:长期持有者从供应中分享利润

另外，本周'；的研究表明，目前

价格处于2021-2022年周期的低点。这意味着自2021年1月以来，几乎所有买家都持有未实现亏损。

自2021年5月以来，亏损的LTH供应一直在增加，但此后一直停滞在26%(相比之下，STHs为16%)。。这表明LTH

正在承担更多的未实现损失(令牌所有权的建设性洗牌)，目前持有2021年至2022年周期内约62%的损失供给(26%/(26%))。

某物的供应损耗也大体稳定，在供应量的16%~18%左右波动。155天前(2022年1月1日)的价格是47000美元，所以大多数STHs

。

2022年一季度前开始在整个盘整区间内积累。

比特币：长期和短期持有人的供应与盈利/亏损

如果我们不'；如果不研究长期住房政策对价格大幅调整的反应，我们就不能'；无法获得LTHs

在压力下的行为分析。这里，我们会检查长期持有人的损益指标'；的回报区间，特别是对于存放在交易平台的

令牌。在2018-19年的熊市和2020年3月COVID

的暴跌中，累计亏损超过市值的0.006%。目前，这种模式在5月初暴跌至30K美元以下时再次出现。为了给这个调查打基础，我们要强调：

LTH'；s令牌

存放在交易平台。

的损失现在已经达到了与前几次熊市相当的水平。然而，我们不'；t目前还没有连续的时间数据，对比之前

75%的跌幅，下跌幅度为58%。

收益和亏损图

矿工'；压力下的s收益

在确定了当前熊市的严重性并讨论了长期持有人的相应行为后，我们现在来评估Miner'美国对收入下降的反应。

为了给这个分析打基础。我们首先要从Miner的角度量化市场的盈利能力。Puell倍数

是比特币每日发行价值(以美元计)与其365天移动平均价格的比率。

评价普威尔倍数的整个历史，上面概述的两个阶段的熊市也很明显。在熊市初期，Puell倍数

通常落在0.6到1.0的范围内。，说明现在的收入比去年低了40%。随后，在长期熊市的后期，经常发生市场抛售，Puell倍数

暴跌至0.5以下区域。

该指标目前位于0.66。，即将进入市场抛售区间。考虑到该指标与价格的高度相关性，有迹象表明价格下跌了-10%或更多，表明Miner

压力较大。

比特币:Puell多重(7DMA)

鉴于自2021年11月以来美元收入普遍下降，我们可以观察到Miner'的余额减少了，并且发生了额外的费用。矿工'；净头寸变化指标当前显示矿工

余额每月减少5000到8000BTC。

比特币:Miner净头寸变化

下图表示矿工'；美国的行为发生了明显的变化，因为他们的余额在ATH第一次衰落期间已经积累了大约12000BTC。这是处理原因

LUNAFoundation出售了超过80，000个BTC，试图维持UST链接，这导致了市场崩溃。此后矿工卖出了10000个BTC，增加了市场的销售压力。

比特币:在Miner钱包中的余额

时间上的差异

一个值得讨论的差异是网络难度的持续增加。自ATH以来，尽管矿工的经济激励'；s[XY002][XY001]总收入减少了56.7%，难度增加了132%。。这种难度上的飞跃，说明现有矿工扩大了规模，而新矿工[XY002][XY001]即使收入大减，也加入了网络。因此最近在采矿硬件和设施上的资本支出可能会给矿商增加持续的压力。的资产负债表。

比特币:Miner的难度vs收益

总结与结论

基于迈耶倍数和已实现价格，目前市场已经将比特币的价格推至低于比特币交易水平15%的水平。

未实现网损徘徊在熊市后期的过渡区，但这并不是市场完全抛售的信号。随着价格处于2021-22周期的低点，2021年1月1日以来的所有买家现在都在水下(赔钱)。

长期持有人目前承担了大部分(62%)的未实现损失，这表明比特币的所有权在整个熊市中逐渐但有效地发生了变化。

Miner的压力似乎越来越大，有迹象表明，随着最近的运营扩张，资产负债表也在减少，表现为网络难度上升。这意味着现在每个BTC的存储活动成本更高，而块奖励持续下降，这可能预示着未来可能的矿工抛售周期。

关键词: 比特币

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