数据来源：紫金天风期货苯乙烯装置检修计划集中供应减少导致持续去库苯乙烯华东港口库存9.90万吨，环比下降
观点小结
核心观点：中性 受装置检修消息影响，苯乙烯价格大幅上涨，即使考虑到高利润将导致检修量下滑，苯乙烯平衡偏紧。纯苯支撑仍显不足，供应稳定以及持续进口导致一季度累库。单边预计苯乙烯价格宽幅震荡，双边预计苯乙烯利润将保持高位。
苯乙烯装置检修：偏多 一季度浙石化、镇海和旭阳等多套装置有检修计划，造成苯乙烯供应极度紧张，但不排除苯乙烯高利润将吸引装置提前重启或推迟检修的可能性。
下游需求：中性 EPS开工继续季节性下滑。PS利润下滑，部分装置因利润停车，可能在春节后重启。ABS利润及开工均稳定。
纯苯国内供需：偏空 从平衡表来看，纯苯一季度继续累库。但纯苯库存已接近库容，多出来的纯苯需要通过下游需求提升或者转出口方式来消耗，这都将导致纯苯价格下降。
纯苯进口：偏空 1月1-10日韩国共出口8.6万吨纯苯，其中8.1万吨运往中国。美韩套利窗口关闭，韩国纯苯继续出口美国。
原油风险：-- 近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。
纯苯胀库问题未解决
宁波大榭歧化装置投产
- 上周石油苯开工率84.45%，环比持平。加氢苯开工56.84%，环比下跌。
- 盛虹炼化已投两套重整一套乙烯和两套歧化装置。富海威联纯苯装置已投产，两套装置暂时维持低负荷运转，产量无明显增加。宁波大榭30万吨纯苯于1月11日投产。
数据来源：卓创，紫金天风期货
进口仍偏多
- 纯苯-石脑油价差保持在正常水平。
- 纯苯华东港口库存23.37万吨，环比上升。
- 从韩国旬度出口数据来看，1月1-10日韩国共出口8.6万吨纯苯，其中8.1万吨运往中国。纯苯contango结构有利于进口，且美韩套利窗口仍未开启，纯苯1月进口多于预期。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
下游需求好转
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苯乙烯和己内酰胺利润均处于偏高水平
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胀库+累库
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韩国纯苯继续发往中国
- 北美地区，下游苯乙烯在寒潮后重启，需求增加。纯苯平衡收紧，北美纯苯需要通过价格上涨来吸引亚洲的进口。
- 西欧地区，需求没有增加的迹象，库存相对较低。天然气价格下降使装置可变成本下降，如果价格继续下滑，纯苯的供需均将增加。
- 亚洲市场，市场平衡，等待出口美国。美亚窗口仍未打开，韩国纯苯继续发往中国。
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苯乙烯装置检修计划集中
供应减少导致持续去库
- 苯乙烯华东港口库存9.90万吨，环比下降；华南港口库存1.25万吨，环比下降。
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一季度大量装置计划检修
- 上周苯乙烯开工率79.63%，环比上升。
- 检修方面，一季度装置检修计划集中，浙石化、镇海、旭阳均计划在2月开始检修，具体兑现程度需进一步关注。
- 新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。卫星石化60万吨装置已于1月投产，目前因换热器故障负荷较低。
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预计Q1利润维持高位
- 苯乙烯非一体化利润偏高，后续苯乙烯供应回归，利润将下降。（苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿）
- POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
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美装置重启，现货紧张缓解
- 北美地区，此前因寒潮停车装置导致苯乙烯现货市场紧张，现装置基本重启。随着苯乙烯装置重启，纯苯供应成了问题。
- 欧洲地区，科威特装置不可抗力解除。需求继续疲软，尤其是建筑行业处于低迷期，如果气温持续回暖，建筑需求将加速复苏。
- 亚洲地区，供应因利润保持低位，下游聚合物需求持续走低。
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下游需求稳定
三大S开工均下滑
- EPS上周开工率45.7%，环比上升。PS上周开工率70.39%，环比下降。ABS上周开工率87.18%，环比下降。
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透苯触及部分装置成本线
- PS利润严重下滑，部分装置因利润停车。
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合约供需定价逻辑
基本面定价
- 一季度检修计划拉升2月合约价格，苯乙烯远月结构转为back。
- 纯苯胀库背景下平衡表继续累库，且1月韩国出口中国纯苯数量偏高，解决胀库问题有两种路径：1.给下游利润从而抬升下游需求；2.通过转出口方式减少进口量。
- 苯乙烯库存偏低背景下平衡表继续去库，后续也可能迎来两条路径：1.苯乙烯利润升高吸引装置提前重启或推迟检修；2.苯乙烯高价打掉下游需求。第一条路径可以解决纯苯胀库问题，第二条路径将导致产业链整体需求下滑，最终导致纯苯价格崩塌。
- 纯苯与苯乙烯两者库存结构分化，可以确定的是一季度苯乙烯利润将保持在高水平。
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供需平衡表
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