以下是几个关键时间点,国际白银现货和国内白银T+D的价格对比,根据18个月的价格) 统计,我们发现国内白银溢价率最高曾达到15%, 最低为-1.8%
溢价指所支付的实际金额超过证券或股票的名目价值或面值。而在基金上,则专指封闭型基金市场的买卖价高于基金单位净资产的价值。我们通常说—只股票有溢价,是指在减掉各种手续费等费用之后还有钱。我们说—只股票有多少的溢价空间,是指离我们判断这只股票的目标价格和股票票面价格之间的差价。溢价空间是指交易价格超过证券票面价格的多少。金银的溢价就是现货换算成T+D价格之间的差。
例如,上海黄金交易所白银T+D的收盘价为4160元/干克。当日收盘前,对应的国际白银现货价格约为18.28美元/盎司。若按照国际白银现货价格折算成人民币,则对应的国内银价应该为4020元/干克,大大低千上海金交所的4160元/干克的报价。对比国际白银现货,国内白银有菩近3. 5%的溢价。
经过我们的长期统计与研究发现,国内白银的溢价长期存在,并且溢价幅度也是时高时低。以下是几个关键时间点,国际白银现货和国内白银T+D的价格对比,根据18个月的价格) 统计,我们发现国内白银溢价率最高曾达到15%, 最低为-1.8%; 在8次统计中, 7次为正溢价率。可见国内白银相比国际白银长期存在溢价现象,溢价区间达到16.8% 。
l产生的原因
最主要的原因为国内关税政策对千白银进口要加收17%的关税,这是最直接导致国内白银和国际白银存在差价的可能。
历史上中国是白银产量大国,白银在中国货币史上占据巷比黄金更玺要的地位。鸦片战争后,中国大量的白银储备外流,导致国库虚空,直接影晌了中国白银的供需关系。中国虽然是世界最大的白银产国,但同时也是最大的白银消费国,自2007年开始,中国便需大千供,净进口白银实物量达到1067吨。
中国的白银矿经过历史上的多年开采,现在开采成本较国际银矿价格高,因此存在溢价的基本面支撑因素。从2009年亚洲最大的白银生产企业豫光金铅的年报来吞, 2009年白银生
产实现营业收入189418万元,而营业利润却为-461万元,其生产成本估计在3200元/干克左右。可见高昂的生产成本也成为支撑国内白银价格坚挺的重要原因之—。同时我们也发现,—旦
价格突破3200元/千克,国内白银的溢价率便开始大幅下降。
市场投资者的行为和交易模式可能也是影响白银溢价的玺要因素,中国投资者晋遍不具备做空思维,空头主力主要以套期保值的生产商与贸易商为主。而白银T+D投资对资金要求
小,更容易吸引更多的投资需求,直接推高了市场价格。
另外,国际白银现货为24小时交易市场,而国内T+D市场最长交易时间为每个交易日10小时,因此,相对振幅较国际银价要小,但加剧了溢价率的波动幅度。
2总结
我们不难发现国内白银对国际白银的溢价仍将长期存在。因此,考查国内白银与国际白银及国内黄金价格间的内在关系成为我们研究的玺点。假设国内银价为Y, 国际银价为X, 根
据18个月价格样本,国内银价与国际银价的关系为Y=518+0.905X , 其可行域为(1920 I 4350) I 相关系数为0.966。
同样,我们对国内白银和国内黄金的价格关系进行线性回归分析,假设国内银价为Y, 国内金价为X, 这18个月内,国内银价与国内金价关系为Y=19.SX-874, 可行域为(158 I274.2) I 相关性系数为0.9843。
就相关性而言,国内黄金的价格与国内白银价格的相关性更强,至少在国内白银与国际白银不存在无风险套利的情况下(国内白银价格对国际银价溢价率不超过17%) /黄金T+D的价格走势是影晌白银T+D的最关键因素,其次才是国际银价走势。
在实际操作中,当国内白银与国际白银溢价率逐渐缩小,此时我们可以通过考查相同时间内的价格波动率作为国内白银操作的依据。结合上述来香,往往溢价率越大,国内白银支撑反而越强,溢价率越小,国内白银面临的获利抛盘风险也越大。这些规律,对千我们在进行白银T+D操作时,具有里要的参考作用。
同样,选取重要的时间和点位进行相关性分析,也有利千我们在可行域内进行套利操作和风险控制。
3. 套利作用
广西银河白银是根据伦敦银换算成人民币的报价。
—般清况下,上海白银T+D比广西银河白银高180~200左右,都是利用每手1干克来操作。
在白银T+D比广西银河白银高100时,做多白银T+D I 做空广西银河白银。
在白银T+D比广西银河白银高200时,做空白银T+D I 做多广西银河白银。
这是—般的操作思路,如果成本比较低,可以操作的空间大。
国内黄金没有增值税问题,基本与国际金价走势—样,套利比较难操作。
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