收盘价对期货有何影响(期货收盘价重要吗)_保险知识

产业情绪冰点已过，空头习惯性抢跑——日内生猪期货涨停收盘，涨停是市场矛盾的集中体现，但在熊市出现涨停，这是基本面交易者的噩梦，也是考验投研的关键时候。我们主要有以下几点点评：

1.过去数次中央储备猪肉收储的时机选择都相对精准，或者说收储对肉价悲观情绪的缓解有关键左右。从统计上看，过去几次中央储备肉收储开始之后1个月的平均涨幅为4.3％，3个月的涨幅平均涨幅19.8％。

2.本轮下行猪周期总体亏损已经超过前两轮周期，从2021年5月末到现在的4个亏损月份，毛亏损已经达到上一轮猪周期的3.39倍。巨额亏损所引致的产业反身性提前去产能行为更为普遍，因此，单从盈亏的情况来看，我们认为本轮猪周期的转换速度有可能加快。

3.今天10月11日生猪期货的涨停极大程度依赖于前期空头的离场，日内我国生猪期货的单边总持仓从上交易日的11万手降至10.58万手，降幅高达4％。一方面前期空头已经积累巨额利润，因此获利离场坚决。另一方面，卖出套保的养殖企业现金流并不充裕，面对补缴保证金的压力不得不做部分空头离场。

4.收储本身不会逆转生猪下行周期，更多体现为悲观情绪缓解，在产区生猪价格破9元每公斤之后，我们预计产业的情绪冰点正在迈过，空头抢跑引发示范效应，或引发一轮反弹，但预期将有二次低点的再度形成，且现货的二次低点预计在春节之后形成，按此逻辑或兑现为01合约偏强，05合约次强，而03偏弱的走势特征。

图：生猪价格与收储时间

数据来源：商务部，华储网，中信建投期货

本轮猪周期产能推向高峰和价格顶部下行的速度都相对较快，因此相比价格的绝对水平来说，盈利情况并没有那么好。

同历史上的其他猪周期一样，先有价格见顶，后有行业总体利润的见顶。在价格见顶的时间段内，生猪出栏的数量较少，导致实际产业利润增长不及价格的上行，春节节前行业利润见顶后，价格出现了迅速的下滑，限制了行业高利润的时间，并且迅速降至亏损。

图2：生猪价格与收储时间

数据来源：卓创资讯，中信建投期货

从毛利润来看，本轮猪周期的盈利时间段内，行业总体毛利达到了上一轮猪周期的2.4倍。不过从5月到现在的4个亏损月份，毛亏损已经达到上一轮猪周期的3.39倍，而持续亏损的情况如果持续，每两个月的亏损就可以超过过去一个周期的亏损。

关键问题：本轮猪周期的节奏是加快了还是会减缓，亏损会持续多长时间？

单从盈亏的情况来看，我们认为本轮猪周期的转换速度有可能加快。毕竟亏损的深度超过了以往的任何一轮周期。但在其他方面，周期转换却有延迟的动因。

首先，历次的猪周期都有一些额外的推动因素，包括蓝耳病、口蹄疫、环保政策以及非洲猪瘟等，但本轮猪周期已经进入非洲猪瘟的常态化阶段，没有看到明显的外部推动因素。

其次，农业农村部公布的调控政策强调了能繁母猪3700万头的“底线”，如果政策端逆周期调节加码，底线支撑稳固，那么周期的转换速度减缓，同时下一周期的盈利水平也可能受到限制，很多券商分析师认为这些调控政策利好养殖企业盈利，在我看来并非如此。

当前单纯的生猪养殖行业结构性变化也非常明显，无论是深耕多年的老企业、饲料转型企业、地方国有企业、新型养猪势力在本轮猪周期的进程中都提升了自己整体的养殖规模。相比散户的灵活战，更有持久战的意味。养殖行业竞争逐渐从大企业对阵小散户的模式，转向大型企业的肉搏战。

最后，将官方公布的存栏数据和此前的历史数据进行对比，当前的存栏数量是偏高的，同样速度下去化需要更多时间。当然前后数据可能因为收集过程而不同，但随着PSY和整体养殖效率的提高，强调保供给以及能繁母猪的存栏量，结果可能导致养殖利润持续处于瓶颈阶段。

产业链盈利结构转变，总成本下行空间在哪？

未来成本下行的空间，主要来自于设施摊销的减少、设施利用率的提升以及养殖效率提高等根本性的因素。

如果我们以散户的养殖成本来看，其下行的空间本身就有限。饲料成本当中，玉米紧平衡的事实很难改变，即便有阶段性的熊市牛市，和生猪价格波动相比也都是小巫见大巫，豆粕价格也是类似的情况。从仔猪成本来看，低效母猪淘汰后，整体效率提升明显，如果是外购仔猪，当前已经来到了历史最低价格，仔猪成本下降空间同样有限。成本的下行空间有限，其实意味着亏损的压力依旧存在，对于整体的周期变化是有推动作用的。

对于生猪周期拐点的判断在现阶段的市场中也有相当多的声音，其中以节后见底反弹的观点最为流行，也是当前期货盘面价格结构的写照。我们认为其中也有些许道理，无论从三轮收储的“巧合”来说，还是以节后消费真空的季节性判断来看，明年春节都有可能再出低点。

不过需要注意的是，如果市场预期太过一致，而明年上半年的生猪出栏数量（来自于三、四季度的仔猪生产）有望居于高位，那么养殖企业势必采取措施，一方面提前布局出栏，一些企业已经肉眼可见地进行出栏提速和淘汰提速；另一方面也可能是延后出栏（面对05合约高升水要谨慎）。从而对当前的价差结构产生影响。