经济通胀是什么意思（通胀与经济增长）_基金知识

南方财经全媒体记者向秀芳纽约报道

为了遏制近41年来最高的通胀，让过热的经济降温，美联储上周继续大举加息75个基点。随后公布的数据表明，美国经济确实在放缓，二季度GDP萎缩0.9%，连续第二个季度负增长，符合一般定义下的技术性衰退。

虽然前景充满不确定性，但市场投资者一度迫不及待投下了较乐观的一票。在美联储加息当天及随后的两个交易日，美股三大指数连续三天上涨，推动美股迎来自2020年以来的最佳月份。7月份，道琼斯指数累计上涨6.7%。标普500指数上涨9.1%；纳斯达克指数上涨约12.4%，但仍处于熊市区域。

目前，美股还在财报季当中，对于企业盈利受高通胀挤压的担忧仍在。美股会不会面临前期“杀估值”之后再“杀业绩”这样一个“戴维斯双杀”风险？《直击华尔街》日前采访了海投全球创始人兼CEO王金龙，为我们解读最新市场动向。

市场从美联储决议中获得一定信心支撑

《直击华尔街》：美联储上周继续大举加息75个基点，美股短期走出一波强势反弹，加息加出了降息效果，如何理解华尔街这个反应？

王金龙：市场此前有较大预期认为美联储会加息100个基点，因为通胀还没控制住，经济还过热，需要压制一下。但是从鲍威尔的角度来看，一是他认为经济已经放缓，只是还没有完全体现在GDP里，因为数据有些滞后。另外，他觉得通胀已经见顶，尤其是现在油价、食品价格在下降。乌克兰与俄罗斯也达成协议，允许粮食出口。所以他认为不要overshoot，就是不要搞得太过了，因此降了75个基点。市场的即时反应是蛮乐观的。大家还是在观望，看是不是能软着陆。因为现在没有说要硬着陆。总体来说，还是从美联储的决议中获得了一定的信心支撑。还有就是，有一些（想）抄底的（资金），一直在等信号。他们觉得这个信号，相对来说，对市场是比较乐观的，就开始入场建仓，因为今年毕竟几大指数都跌了百分之二三十，大家觉得相对来说估值已经很便宜了，是应声而动吧。

历史上的衰退伴随利润、消费下降

《直击华尔街》：美国二季度GDP萎缩0.9%，连续第二个季度负增长，已经符合“技术性衰退”的定义。但无论美联储主席鲍威尔，还是美国财政部长耶伦都强调，即使这是一个负数，考虑到就业市场仍然强劲，现在还不能说美国经济已经陷入衰退。对此，一些美国媒体的评论还是蛮尖锐的，这难道不是，不能解决经济衰退问题，不如解决一下衰退的定义吗？

王金龙：首先这是技术上的经济衰退了，GDP是负增长的。但他的道理是，从实体经济来看，像消费、就业的增长，还是比较健康的，包括科技公司、金融公司，还是有利润的，利润率还不错。所以从实体经济来看的话，没有进入衰退，可能是有一个延迟效应。另外，如果经济不放缓，通胀是降不下来的，美联储的优先（事项），还是要把通胀打下来，但通胀很多是跟供给相关的，现在要求欧佩克增产，要求乌克兰农产品能运输出来，这些会对通胀有一定抑制效果。所以他说的理论上也没错。

我说这是个技术性的衰退。因为，历史上的衰退都是伴随着整个经济利润的下降，消费下降。现在消费还是增长的，只是说消费者的信心是不足的。消费者信心指数现在只有50多，是非常非常低的，历史的低点。但它的原因不是说大家手里没钱，而是通胀太厉害大家不敢花钱。另外，悬在大家头上的是，到底有没有经济危机，以后我还会不会有工作。所以，这是信心问题，也是预期问题，我觉得还是需要观望一下。到9月份的时候，可能就有更明确的信号，到底经济向哪个方面去走。我们当然希望是软着陆，比如说第三季就爬回来了，至少变成正的。其它的方面，失业率肯定是要上升的，最好不要上升太高，就比如说，你double一下，达到五六个（百分）点就可以了，不要达到疫情期间的10个（百分）点。还有就像我说的，市场其实已经动荡了很久，下跌了很久，大家希望有一个积极的信号来抓住反弹机会。

《直击华尔街》：关于经济衰退，我看到一些华尔街的分析观点认为，这次衰退是由通胀问题驱动的衰退，它和以往从信贷问题驱动的衰退不一样，能不能解释一下这两种衰退有什么不一样？

王金龙：我觉得由信贷驱动的衰退其实也是一个很大的问题，尤其是次贷危机以后大家都在做量化宽松，整体负债率上升了很多，包括国家、公司、家庭的负债都上升了很多，在量化宽松尤其是零利率的情况下，大家负担是不重的。但现在利率开始上升。其实，不只是美国，像加拿大、欧洲都在升息，这对负债压力很大，尤其一些新兴市场，现在已经开始债务重组。美国也是一样的，尤其最近几年比较流行的buy now pay later，就是先买后付，这个对家庭的负担其实是蛮重的，因为他是先消费了以后再分期付款，这个坏账率上升得很快。另外就是美国家庭的房贷，利率也上升了一半，如果你是锁定30年期还好，如果你是浮动利率的话，负担的利息就涨了一倍。还有一些学生贷款。债务周期还没来，但是它早晚会来，这个跟经济增长周期是有一定的错配的，它不是同一个周期，但大家比较担心的是，所有这些周期都赶到一起来了。

我觉得债务这个问题不是一个短期能解决的问题，美国这边在不断退出量化宽松，但这是一个长期信贷周期，是很长周期的事情。我个人觉得，现在不希望发生债务危机，即便发生的话也在几年以后，就是在经济已经开始恢复，向上这个阶段。所以，我觉得这次经济衰退是更偏重技术性的经济衰退，是指标的衰退，但很大程度是由于供给不足导致的，就是很多想买的东西买不到，然后价格太贵，你不想在这个时候买或者延迟消费。可能会是软着落。但这是最理想的情况了。

美联储“摸着市场做决策”

《直击华尔街》：在上周的新闻发布会上，谈及未来政策路径时，鲍威尔说，9月份还可能会有类似75个基点这样比较超常规的加息，但他也表示，以后美联储的前瞻预测不能给得太明确。对于市场来说，美联储选择更为模糊的政策路径有什么影响？

王金龙：他们这个措施就是要摸着市场来做决策了，因为大家现在判断不出来，就像他现在其实不承认已经进入经济危机了。这样的话，一个是要判断通胀指数，本来大家就认为美联储其实动作是晚了，这是犯了一个很大的错误，因为他去年过于乐观了，没有及时升息，没有及时退出量化宽松压制通胀，因为他们觉得通胀应该在去年年底就结束了，结果延伸到了今年，又赶上俄乌冲突，导致了进一步的爆发。所以，如果到七八月份，通胀能够控制，九月份可能就没有必要再加75个基点了，因为它主要的目标就是牺牲经济增长来控制通胀，所以要看实体经济的反应，要看市场的反应。现在看起来，实体经济还是在增长的，可以承受75个基点，但如果通胀已经下降了，比如说降到5%、6%左右，虽然比美联储预期还高，预期在2%-2.5%，但已经在可以接受的范围，就没有必要对实体经济进行进一步的打击。所以，我觉得它能给一个范围，已经很不错了，他没有办法锁定说一定要75个基点，其实也没有必要，对我来说，50个基点和75基点是差不多的，3.25%和3.5%有什么本质区别吗？没有什么本质区别。关键还是对市场、对经济的信心问题，它是个风向标。这个是大家比较看重的，所以美联储不敢轻易表态了，他怕自己犯错误。

《直击华尔街》：确实，因为现在针对他的各方批评声音还是比较多的。

王金龙：我觉得鲍威尔的立场相对来说还是比较坚定的，还是为了服务经济的。但他比较被动响应，是看市场怎么样了，然后经济怎么样了，我再做什么东西，他不能proactive，提前做好这些事情，因为他没有办法判断。美联储的责任其实是比较重大的。

《直击华尔街》：虽然美联储一直很捍卫自己的立场。但确实也有美国前财长萨默斯、安联首席经济学家埃里安等，一些知名经济学家对他批评蛮多。就像你刚刚说的，美联储的政策现在基本上都是被动反应，摸着市场去调整，那么它作为政策前瞻指引的这个角色，似乎慢慢地就丧失掉了？

王金龙：的确是这样，他不想承担责任。另外，美联储其实是一个服务机构，是服务金融市场的，虽然有一定监管职责，但主要还是一个服务机构。所以，我认为，让每个人都得高兴，这是不可能完成的任务了。经济学家可以不用负责任，但你从一个监管的角度来看，是不能随便去发表言论的，不能随便去说的，因为市场会有很坏的反应。从我们投资者的角度来看的话，各种预测都要做，在什么情况下应该怎么去调整资产配置，怎么去对冲你的风险，能够获得什么样预期收益。所以我是不希望美联储有大幅摆动的。

不少公司业绩还未反映成本上升

《直击华尔街》：7月政策决议出来后，市场反应是比较乐观的。是否存在这么一种可能，市场其实是过于乐观了？因为还有很多人认为，美国经济已经在放缓，放缓的影响终究还是要体现出来的。通胀也不一定已经见顶，短期内通胀对企业盈利的压力仍然存在。美股会不会在前期遭遇“杀估值”之后，再面临“杀业绩”的风险？

王金龙：这是有可能的。因为很多公司的业绩里面其实没有反映现在成本的上升。一些传统行业，比如食品行业，原材料价格上涨已经price in了，因为它可以跟着涨价，也推动了通胀。还有一些相对来说是没有price in的，就比如说，工资这个项目的上涨，还有就是刚才说的公司负债的上涨，其实大家都加了很高的杠杆，原来零利率的时候你是感觉不到财务负担的，因为你不用付利息，然后你的还本时间推得很靠后。现在的话，利率上升以后，它的付息成本就会增加很多。市场也不愿意给他们做refinance了，就是原来你可以滚动去把贷款不断向后展期，现在展期相对来说就比较困难了，因为银行这些金融机构也要控制自己的balance sheet（资产负债表）。很多都有延迟的效应。这个效果目前是没有体现出来的。所以刚才我讲，希望这个信贷周期尽可能往后推，越延迟越好，不要跟现在的经济周期重叠在一起，但其实它们是联动的，会有一个互动效应。最终效果我们现在也没法判断，但我是同意你的观点的，现在经济其实是没有体现出它的总体综合成本的，最终收益率还是要下降，利润还是要下降的。但是，会不会变成负的，我觉得现在还是看不太出来，目前没有信号说公司要开始亏损。

《直击华尔街》：所以，三季度和四季度是比较值得观察的时间节点。

王金龙：相对比较乐观，所以很多人认为经济衰退会到明年。但我的判断是，可能现在已经开始经济衰退了，从技术指标上来看，真的已经开始衰退了。

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