同仁堂作为国字号三大中药龙头之一，2021年涨幅88.2%，表现相当可以，今年截止目前也有8个多点的涨幅，相比过去几年净利润长期维持在10亿左右，21年三季已有9亿多利润，同比增长29.05%，预计年利润会有12亿多，同比增长20%-30%之间；业绩增长的底气，从而带动股价的高增长。
20年底股价在23.9元*13.71亿股本＝327.67亿市值，市盈率31.87倍（23.9/0.75）左右； 而现在股价近48元左右*13.71股本＝658亿市值，接近翻倍的收益了，市盈率也提升至54倍左右；这就是困境企业反转的典型特征，业绩增长的同时市盈率也一起提升； 回首感慨万分，20年底时我做了估值，当时我认为10亿左右的利润，业绩长期低迷，给出30倍市盈率是合理的，也就是市值在300亿元，当时还有个认点是：流动资产有165亿，给它翻个倍再取个整300亿元，才有相当的吸引力，就这样形成300亿是买点的念头，结果是我记得最低只到达320亿市值左右吧！之后慢慢的把它忘记了，现在回头一看，当时竟然是最低阶段的时间了。再次打脸我的低估值体系！
现在同仁堂不便宜了，本不太想关注它，但云南白药和片仔癀分析过了，就想着也分析下它，三大中药龙头也可以相互做个比较；老方法先看三季报的资产负债表吧！
首先做个估值：同仁堂三季报净利9.2亿，现市值660亿左右，TTM市盈率53倍左右，近10年96%区间，去年第四季度3.16亿，加上今年三季度的9.2亿，今年大约会有12.3亿左右利润，而这股票长期在30-50倍之间，市值约369亿-615亿之间； 预期性：22年在21年的基础上利润再增长20%左右，利润14.76亿，再叠加30-50倍市盈率区间，市值在442-738亿之间； 药品类受集采影响，中药行业反而受益，结合片仔癀100倍市盈率，云南白药34倍市盈率，我认为同仁堂在目前大行业背景下，能维持在40-50倍市盈率区间，因此估计市值会在600-700亿之间吧！
〈一〉 三季报负债表：资产这一块,
货币94.5亿， 20年83.49亿；
交易性金融资产 ，20年150万；
应收票据3.01亿 20年2.49亿；
应收帐款13.8亿 20年11.41亿；
预付款项2.29亿 20年2.65亿；
其它应收款1.07亿 20年0.9亿；
存货59.47亿 20年60.61亿；
其它流动资产1.19亿 20年1.43亿；
（1）流动资产合计176.33 亿， 20年合计165.27亿；两者相差约11.06亿元，这其中货币增加了11.01亿元，说明今年大部分赚的钱都变成货币收了回来；应收增加了近3亿，但同比只有增长0.02%，说明今年生意不好做，辅了一些货出去，但四季度是回款较多的时间段，因此应收增长是否合理，要看四季度的回款力度，其它项目基本合理波动。
这里还要关注的是存货59.47亿和货币94.5亿：存货（20年报60.61亿参考下）有原材料24.01亿，在产品6.07亿，库存商品30.14亿，低值易耗品0.24亿，材料物资和包装物0.13亿，委托加工物质228万元；药品毕竟不是白酒，越存越香，而是要过期的，所以存货周转率和占比是比较重要的，同仁堂三季周转率是0.93（增长17.4%），周转天数291.61天（增长-14.82%），到年底周转率也应该在1.2左右吧！ 还是在稳定合理区间，过去五年周转率在1.13-1.28之间，说明基本稳定，存货占资产比59.47/242.65亿＝24.5%；过去五年从31%降到2020年的27%；因此也还不错吧！
货币这一块（20年报83.49亿参考下） 其中库存现金433万元(外币75万元)，银行存款82.43亿（外币15.54亿元），其他货币现金1.02亿元。 银行存款82亿，都存在银行这跟片仔癀一样，资金利用率太低，国企就这样，放银行放心，不求有功，但求无过！货币占资产比39%.
非流动资产这一块：
长期股权投资0.15亿，20年0.15亿
其它权益工具投资490万，20年514万
其他非流动金融资产9万，20年9万
固定资产39.91亿，20年40.81亿
在建工程1.14亿，20年1.28亿
无形资产6.25亿 ，20年6.43亿
商誉0.43亿，20年0.43亿
长期待摊费用：1.47亿，20年1.83亿
递延所得税资产：1.87亿，20年1.61亿
其它非流动资产0.44亿，20年0.47亿
(2) 这里非常的奇怪，非流动资产合计66.32亿，20年53.11亿；但从上面数字相加21年三季度末非流动资产合计应该是51.7亿，那相差的14.62亿非流动资产在哪里呢？我查了一下，发现是会计政策变更，将剩余租赁付款额和增量借款利率，确认租赁负债和使用权资产；也就是增加了使用权资产项目15.52亿元，资产增加的同时负债端调增了租赁负债10.39亿和一年内到期的非流动负债4.35亿、调减预付款项0.78亿元；这就是资产项目调整有增就有减，知道就行，意义不大！
上面主要大头是无形资产6.25亿和固定资产39.91亿元：无形资产（20年报6.43亿参考下）有土地使用权6.15亿，专利权8.6万，非专利权2329万，其他456万元等；
固定资产（20年报40.81亿参考下）房屋及建筑物28.89亿，机器设备10.75亿，运输工具0.35亿，办公设备及其他0.83亿；
看这两个项目的意义是看看占比是否过大：共计46.16亿元占资产总额242.65亿的20%；比重不小，但也不算大，重资产公司每年会产生大量的折旧或摊销，会严重影响利润，因此有必要关注这一块资产。
〈二〉负债这一块
短期借款8.74亿，20年4.24亿；
应付票据 ，20年1亿；
应付帐款29.42亿，20年27.65亿；
合同负债：4.8亿，20年3.51亿；
应付职工薪酬：4.87亿，20年3.62亿；
应交税费1.85亿，20年1.68亿；
其他应付款5.43亿（应付利息0.77亿、股利0.19亿），20年5.55亿（应付利息0.15亿、股利0.15亿）；
一年内到期的非流动负债7.9亿，20年8.28亿；
其它流动负债：0.68亿，20年0.43亿；
长期借款3.87亿，20年4.83亿；
长期应付款0.13亿，20年0.13亿；
预计负债26.25万元，20年26.25万元；
递延所得税负债709.86万元，20年691.26万元；
递延收益-非流动负债1.98亿，20年1.88亿；
（1） 流动负债合计63.68亿，20年55.98亿，相差7.7亿元；非流动负债合计16.39亿，20年6.93亿，相差9.37亿元； 流动负债里借款差4.5亿+合同负债和应付职工2亿多，这就差不多了； 但非流动负债里长期借款多了1亿再加上相差的9.37亿＝10.37亿，跟上面讲到的租赁负债10.39亿对上了，这隐藏在非流动负债之中。那上面还有提到的一年内到期的非流动负债4.35亿、调减预付款项0.78亿共5亿多元，跟现金流量表、筹资表里：偿还债务支付的现金11.55亿元有关，把这些一次性还清了。上面数据变化不大，只有短期借款多借了4.5亿，是下属子公司增加的信用借款，这跟片仔癀一样更多是照顾关系户和资金利用差吧！
股本13.71亿（20年13.71亿）；
资本公积19.96亿（20年20.07亿）；
其他综合收益-1743万（20年-238.68万）；
盈余公积8.84亿（20年8.84亿）；
未分配利润61.22亿（20年55.72亿）；
归母所有者权益合计103.56亿（20年98.32亿）；只多了5.24亿元，相对于利润14.04亿，钱都在资产变化里面了。