股东哥手上正接受一起民宿股权众筹纠纷案件，数十名投资者通过某股权众筹平台向昆明某民宿项目每人投资了数万元，一年多时间过去了，融资方居然连项目公司都还没有成立起来，投资协议上约定的可是协议签订后一个月内
股东哥手上正接受一起民宿股权众筹纠纷案件，数十名投资者通过某股权众筹平台向昆明某民宿项目每人投资了数万元，一年多时间过去了，融资方居然连项目公司都还没有成立起来，投资协议上约定的可是协议签订后一个月内。
而这绝不是个案，类似的股权众筹纠纷或者失败案例陈出不穷，36氪、人人投等平台都爆出过融资方项目欺诈、携款跑路事件，股权众筹到底怎么了？商业模式上有什么硬伤吗？
下面我们就来扒一下：
2015年被誉为“股权众筹元年”，上百家股权众筹平台如雨后春笋般冒出来，各大互联网巨头也磨刀霍霍，纷纷进入该领域，成立了包括京东东家、蚂蚁达客、36氪等平台，看似一片欣欣向荣的景象。
然而，好景不长，进入2016年度，大部分众筹平台开始归于沉寂，不再推出新项目，官网、微信公众号也停止了更新，或者干脆转向产品众筹等领域了。
据盈灿咨询发布的数据显示，今年上半年，股权众筹项目融资总额仅为去年的13%多点，市场形势触目惊心。
现在市场上活跃的股权众筹基本只剩下实体店众筹这一类了，比如人人投、开始吧等，主要融资项目为餐饮、住宿等传统业态。
现在，让我们回归理性，分析一下除了常规的好项目较少、投资者不具备专业判断能力等表面问题外，股权众筹那些难以迈过去的坎。
1
--股权众筹与有限公司的人合性存在的天然矛盾--
所谓人合性，指附加在人与人之间的基于信任、熟悉等具有人身属性基础上的合作关系，简单讲就是约等于熟人之间的合作。
正是因为有限公司有人合性的特征，所以《公司法》针对有限公司的制度进行了相应设计，主要包括：
1、有股东最高人数50人的限制；
2、公司注册资本禁止公开募集；
3、股东权利多靠章定而不是法定，赋予公司章程更大的自由规定权；
4、公司所有权和经营权合二为一；
5、股东对外转让股权的限制条件，同等条件下，原股东有优先受让权。
可见，有限公司人合性的特征决定了其骨子里就不适合在面向全国投资者的众筹平台上进行融资。
股权众筹显然是向人合性发起了挑战。
首先，在人数上为了规避50人的限制，设立持股平台间接持股；
其次，投资人来自全国各地，彼此没有任何信任基础，沟通成本巨大。
同时，对融资方来说，增加了项目欺诈的概率，这就埋下了重重隐患。
股权众筹的特征更接近于公众公司层面，但是又不具有公众公司发展阶段和强制要求。
公众公司管理制度相对规范，业务发展稳定，更有强制信息披露制度，这些都是股权众筹所缺乏的。
怎样解决这个问题？这是一个两难的选择。
要解决股权众筹与人合性之间的矛盾，可以在熟人间进行众筹，比如同学会、老乡会、商会或者其他熟人圈子，并尽量控制人数。
但是这样一来，由于受众范围较小，可接触的潜在投资人较少，必然增加了项目融资成功的难度。
二、股权众筹平台的盈利模式陷入道德陷阱
现在主流的股权众筹平台的盈利模式是通过向融资方收取融资金额5%左右的平台服务费用。
在这样的商业模式下，众筹平台为了获取收益，必然会放松对项目的审查，甚至刻意对项目进行夸大包装，估值偏高，以达到顺利融资成功，收取平台费用的目的，这样必然导致平台运营公司尽调团队与市场团队、营收之间陷入左右手互搏的境地。
显然，这个问题近乎无解，如若众筹平台通过入股项目作为商业模式，表面上可以解决这个问题，但是由于众筹项目成功率较低，回报周期长，投后管理难度大，很难维持众筹平台的正常运营。
三、规模扩张与投后管理的矛盾
由于，好项目稀缺及不断扩大市场占有率、增加收益的需要，众筹平台必须源源不断地发掘融资项目，但是项目越多，对项目的投后管理越无法兼顾，成本也将变得巨大。
虽然，众筹平台可以把自己仅定位为信息中介，但是没有严格的投后管理体系支撑的话，项目失控几率加大，必然加大前端的融资难度。
之前市场上主流的“领投➕跟投”模式也形同虚设，由于领投人的收益和管理成本严重不匹配，导致领投人对项目的漠视，也留下很多灰色操作的空间。
四、股权众筹的未来
由于股权众筹难以克服的缺陷，很难在直接融资市场上发挥更大作用，但是我们可以合理利用股权众筹思维，在不破坏有限公司人合性的前提下，在熟人圈子加以运用。
股权众筹的优势在于融智、融资源，即不把投资人当成纯财务投资者，把融资功能放在次要位置，只有这样，股权众筹之路才不至于走偏。
同时，真格基金创始人徐小平指出了一种可行的众筹方案：“纯资产众筹，比如买下一个酒庄、一片森林，用这些有固定资产的项目包装出来做股权众筹，这是可以的。属于风控的思路，正如银行没有固定资产做抵押一律不放贷一样。”
本文由今日头条作者股东哥胡文林律师原创，如有转载或引用，请注明作者及出处。
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