海康威视，安防行业巨头，但近一段时间来除因疫情的原因引发短期业绩承压外，还面临全球安防需求增长趋缓，安防红利消失的压力，海康威视需要寻找新的增长点。2021年报显示，海康威视业务定位是智能物联AloT，也就是人工智能+物联网，与传统做摄像头”的市场印象相比，业务或产品应用场景拓展了不少，2021年报中展现出的业绩也是比较稳健的。今天罗盘君就跟一起盘盘杭州市市值最大的上市公司——海康威视的财务质地。
海康威视，安防行业巨头，但近一段时间来除因疫情的原因引发短期业绩承压外，还面临全球安防需求增长趋缓，安防红利消失的压力，海康威视需要寻找新的增长点。2021年报显示，海康威视业务定位是智能物联AloT，也就是人工智能+物联网，与传统“做摄像头”的市场印象相比，业务或产品应用场景拓展了不少，2021年报中展现出的业绩也是比较稳健的。今天罗盘君就跟一起盘盘杭州市市值最大的上市公司——海康威视的财务质地。
图表：海康威视资金信号图
数据截至：2022年8月19日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对海康威视2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
海康威视2021年营业利润184.74亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。此外，2021年发生营业外收入0.76亿元，较去年有所减少。发生营业外支出0.82亿元，较去年有所增加。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
海康威视经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。主要靠“产品及服务”支撑销售和盈利。
2021年营业总收入814.20亿元，其中营业收入814.20亿元，较2020年增加179.17亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润360.91亿元，较2020年增加65.45亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润166.93亿元，较2020年增加35.06亿元，核心利润快速增长。
在依靠销售规模的扩大的作用下，产品盈利实现增长，与此同时，由于费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
3、产品竞争力稳定，经营活动盈利能力稳定
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
海康威视2021年毛利率44.33%，与2020年相比，毛利率下滑2.20个百分点，降幅4.73%，产品竞争力基本稳定；核心利润率20.50%，与2020年相比，核心利润率下滑0.26个百分点，降幅1.27%，经营活动盈利能力基本稳定。
4、股东回报水平基本稳定
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年海康威视净资产收益率29.22%，相较于2020年股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率28.66%，相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。
2021年海康威视总资产报酬率18.19%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.85。相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足，但有向经营资产倾斜的趋势
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额1038.65亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，与2020年12月31日相比，公司资产增加151.63亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，货币资金占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。
2021年经营资产报酬率29%，较2020年，经营资产报酬率基本稳定。2021年经营资产周转率1.42次，较2020年有所恶化。
6、资本引入均衡利用了利润积累和经营负债
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用利润积累、经营负债。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。
7、资金链安全性降低
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
海康威视2021年经营活动现金净流入127.09亿元，投资活动净流出31.56亿元，筹资活动净流出97.91亿元，本年度共实现4.21亿元的现金净流出。
2021年经营活动现金净流入127.09亿元，2020年现金净流入160.88亿元，经营活动现金净流入减少。
2021年核心利润166.93亿元，核心利润变现率由101%降为66%，变现能力减弱，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变弱。
经营活动具有一定的造血能力，2021年经营活动和投资活动无现金缺口。投资流出现金95.26亿元，其中30.98亿元用于产能等建设，3.24亿元用于具有一定战略意义的对外投资，60.94亿元用于理财等其他股权投资；2021年筹资活动现金流入61.23亿元。
2021年12月31日金融负债率7.67%，贷款年化成本接近3%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：海康威视估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，海康威视估值曲线处在严重低估水平。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
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